【中信证券：关于回归基准配置存在误区和事实】中信证券指出，市场对公募考核新规及回归基准行业配置的讨论存在误区。从海外经验看，回归基准是基准行业配比向基金持仓配比演化。产品投资策略向客户盈利导向回归，长期看与追求排名和绝对收益统一，跑输基准惩罚机制致基金减少博弈性持仓，活跃头寸占比下降。长期而言，有效设定基准是关键，反映新质生产力和新趋势的中国资产合理基准应均衡港A配比，港股宽基占总基准比例需优先考虑。此外，未来若外资回流，市场生态将转变，不能用后视镜视角看行业配比，好公司与差公司差异远超“好行业”和“差行业”。【申万宏源：公募持仓向业绩比较基准靠拢未必普遍】申万宏源认为，《推动公募基金高质量发展行动方案》是长期改革，其短期映射是结构性行情主要线索。主动公募产品调整业绩比较基准是梳理产品策略机遇，但持仓向业绩比较基准靠拢未必是普遍趋势。公募基金产品策略要契合监管导向，适应市场环境和渠道偏好。短期市场博弈此趋势更像是资金博弈主题，需严守性价比和把握节奏。博弈公募改革受益的低估值高股息资产短期性价比低，科技相对消费仍是性价比较高方向，科技调整可中期布局，医药生物维持中期推荐。【中信建投：市场上有压力下有支撑】中美关税迎来 90 天暂缓期，远超市场预期，市场震荡中枢抬升。中信建投对后市维持区间震荡判断，上调震荡中枢到半年线附近，此阶段市场上有压力下有支撑。关税休战窗口期，美国进口商或加速备货，有望提振港口及航运板块需求，大宗商品存未补缺口，公募新规引导资产配置短期向沪深 300 靠拢，长期应考虑投资价值。关注银行、非银、医药生物等行业。【兴业证券：对中国主动投资未来应更有信心】兴业证券认为，5 月 7 日落地的公募新规，相比美国主动权益发展，对中国主动投资未来应更有信心。中美主动投资差异在于，美国主动权益基金长期难胜指数，中国主动基金久期越长跑赢指数比例越高。美国主动权益基金攫取α能力弱，中国主动权益基金α收益显著。近几年中国新旧动能切换，主动投资缺乏α机遇致业绩和规模承压。往后看，宏观基本面回升、新增长动力和产业趋势有望涌现，主动投资有望承担重任，实现业绩和规模正反馈。【广发证券：公募基金定价权明显降低】短期看，主动公募向业绩比较基准靠拢执行细则未出台，“欠配板块”上涨是市场资金预期，非公募基金大量换仓，偏股型基金数据显示近期未大量朝基准换仓。中期看，公募基金目标仍是跑赢基准，决定超低配行业因素取决于行业基本面、产业趋势和公司估值判断。即使极端情况，全部公募基金按基准配置，也难对市场风格持续影响，尤其在很多板块，公募基金定价权已明显降低，各类人分布均衡。【国泰海通：中国 A/H 指数有望缓步推高】面向未来，保持乐观，中国 A/H 指数有望缓步推高。首先，遍历冲击后，投资人认识充分，共识性因素对估值收缩影响递减，变化在于决策层立场和政策预期。其次，中国股市无风险利率下降，海外和固收预期降低，股市是关键破局点，中央政治局表态重要。此外，改革拉开序幕并提速，股市风险溢价降低，贴现率下降是股市上升动力。继续看好金融、科技与部分周期。【招商证券：A 股有望重回震荡上行】首批浮动费率基金正式申报，公募费率改革进入实操阶段。4 月新增社融增速回升高位，金融逆周期调节政策落地，实体融资需求有望恢复，5 月社融数据或体现；超长期特别国债等启动发行，社融总量有支撑。4 月央行“对其他金融性公司债权”增加或与给中央汇金提供流动性支持有关。往后看，中央汇金发挥压舱石作用，市场下行风险可控，待短期获利流出压力释放，A 股有望重回震荡上行。【A 股市场走势仍将“以我为主”】短期看，中美经贸关系缓和信号助市场避险情绪降温，贸易摩擦对国内增长压力缓解，企业盈利预期上修，但后续关税政策走向存不确定性。长期看，A 股走势仍“以我为主”，有望展现更强韧性。配置上，建议关注红利板块防御属性、科技叙事催化机会、大消费板块配置机会。【民生证券：资金定价将回基本面走势】投资者开始定价贸易冲击在总量层面的边际平息，但转口贸易成常态，结构冲击仍存，资金定价回基本面走势特征将逐步显现，往后看总需求下降与贸易缓和路径反复或打破市场“宁静”。需提醒投资者，一季度是科技突破引领市场风险偏好，现是市场风险偏好修复投资者风格轮动科技主题，持续性弱。未破未立尴尬期，新秩序与新故事在孕育：长效机制下的内需消费，贸易体系重塑下的中国优势制造，内需构建与人民币国际化进程下的金融领域扩张。【华西证券：险资长线资金入市，A 股“稳中有进”】中美双边关税超预期下降，带动市场风险偏好和基本面预期改善，A股主要指数突破缺口，但市场对关税反复担忧仍存，部分资金止盈情绪升温。往后看，A 股仍将震荡中稳步向上，稳定和活跃政策助力指数中枢上移，如险资长期投资试点等，有利于注入增量资金和提升活跃度。行业配置适度均衡，关注公用事业等板块，主题关注军工等。
